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恩威、太安堂等股價(jià)跌宕,引發(fā)投資邏輯生變?

發(fā)布日期:2022-09-29   來源:醫(yī)藥網(wǎng)   瀏覽次數(shù):0
核心提示: 在一天一個(gè)白馬股的殺跌行情里,中藥板塊也未能擺脫跌宕起伏的尷尬走勢。  9月28日,中藥板塊再次走低跌幅1.03%。剛戴上ST帽

 在“一天一個(gè)白馬股”的殺跌行情里,中藥板塊也未能擺脫跌宕起伏的尷尬走勢。
 
  9月28日,中藥板塊再次走低跌幅1.03%。剛戴上“ST帽子”的太安堂跌超5%,精華制藥、大理藥業(yè)跌幅均超4%。
 
 
  然而,就在前一個(gè)交易日,中藥板塊盤中拉升走出“大陽線”。截至9月27日收盤,中藥板塊漲幅最大的前5家上市公司走勢相似:C恩威漲16.20%;紫鑫藥業(yè)漲10.09%;龍津藥業(yè)漲9.97%;片仔癀漲7%;以嶺藥業(yè)漲6.90%。在此之前,沃華醫(yī)藥、佛慈制藥、紫鑫藥業(yè)、華神科技、太龍藥業(yè)等企業(yè)股價(jià)剛剛遭遇下跌。
 
  “跟著老中醫(yī)要偏方的,除了投資者,就是上市公司!”一名資深投資者發(fā)出的感慨,也在一定程度上反映出了資本市場對于中醫(yī)藥核心價(jià)值的思考。
 
  事實(shí)上,中醫(yī)藥的價(jià)值往往依賴于“IP”或“秘方”。一直以來,中藥上市公司市值Top10企業(yè)的排名在不斷變化,然而,北京同仁堂、云南白藥、片仔癀和東阿阿膠等擁有品牌中藥的4家企業(yè)一直穩(wěn)居Top10。
 
  這一現(xiàn)狀的確值得思考:中藥行業(yè)的長期投資紅利是否始終是獨(dú)家品種(長期增量)+醫(yī)保放量(或基藥放量)+壟斷提價(jià)(稀缺品牌)?
 
  01、破發(fā)與大漲 創(chuàng)新藥概念輸給中藥秘方?
 
  9月21日,明星創(chuàng)新藥企諾誠健華與老牌藥企恩威醫(yī)藥同日上市。
 
  被寄予厚望,被視為“全國第五家A+H上市”的諾誠健華,依然難逃破發(fā)命運(yùn),并且一路大跌,截止發(fā)稿時(shí),跌幅已達(dá)16.54%,總市值不足165億元。
 
  兩相對比之下,營收依賴單一品種“潔爾陰洗液”,研發(fā)人員僅13人的恩威醫(yī)藥,憑借中藥秘方逆勢上漲,最高漲幅近70%。
 
  相同的開端,卻有不同的結(jié)局,盡管導(dǎo)致上述差別的主要原因,或許有兩者各自定價(jià)的因素在內(nèi),但在不斷強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥創(chuàng)新的宏觀環(huán)境下,這樣的結(jié)果也引發(fā)了眾多資本市場討論之聲:
 
  “現(xiàn)實(shí)是如今的創(chuàng)新藥概念沒干過中藥秘方。”
 
  “恩威醫(yī)藥靠‘一紙秘方’打天下?”
 
  “研發(fā)人員僅13人,恩威醫(yī)藥如何體現(xiàn)創(chuàng)新價(jià)值?”
 
  市場觀點(diǎn)認(rèn)為,對比同行中醫(yī)藥上市公司,恩威醫(yī)藥的研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的確乏善可陳,成立近20年來,研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)人員數(shù)量與同行比少得可憐,自2014年9月“愈美泡騰片”的臨床申請未被批準(zhǔn)后,恩威醫(yī)藥連續(xù)七年無新藥申報(bào)記錄。
 
  據(jù)招股說明書內(nèi)容顯示,恩威醫(yī)藥2019年-2021年的研發(fā)費(fèi)用僅分別為440.26萬元、484.23萬元以及432.48萬元,于一個(gè)報(bào)告期內(nèi)年?duì)I收6-7億的醫(yī)藥企業(yè),研發(fā)費(fèi)支出占營業(yè)收入的比重僅為0.71%、0.76%以及0.64%。不難感受到,恩威醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)確實(shí)低于同行上市公司。
 
 
 
  此外,公司研發(fā)人員數(shù)量也遠(yuǎn)低于同行。截至2021年年底,公司專職研發(fā)人員僅13人,占占據(jù)總員工人數(shù)的比例僅0.79%。
 
  
 
  除了研發(fā)滯后,恩威醫(yī)藥仍未完全擺脫對單一品種潔爾陰洗液的依賴。2019年-2021年,潔爾陰洗液銷售收入分別為3.14億元、3.21億元和3.23億元,占恩威醫(yī)藥總營收的50.64%、50.66%和47.56%。換而言之,目前,恩威醫(yī)藥近一半的營收依舊依靠一款30年前面世的產(chǎn)品。
 
  02、跌停又“戴帽” 百年老字號缺IP就不香了?
 
  資本市場跌宕起伏,中藥板塊漲跌無不吸引投資者目光。部分老字號藥企的股價(jià)走勢,也著實(shí)讓人揪心,最受影響的依然是缺乏IP加持的中藥企業(yè)。
 
  9月26日晚,太安堂發(fā)公告稱,因控股股東資金占用未能在規(guī)定期限內(nèi)清償,公司股票將于9月27日開市起停牌一天,于9月28日開市起復(fù)牌,復(fù)牌后公司股票將被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示,股票簡稱由“太安堂”變?yōu)?ldquo;ST太安”。
 
  9月26日,太安堂開盤后不久跌停,收盤報(bào)價(jià)3.38元/股,9月28日早盤,太安堂再次一字跌停,截止收盤,報(bào)價(jià)3.28/股。創(chuàng)2021年2月以來階段新低,較2021年9月15日8.09元/股的歷史高點(diǎn),跌超50%。
 
  事實(shí)上,今年以來太安堂已出現(xiàn)重重問題。除控股股東違規(guī)占資外,太安堂還未能在法定期限內(nèi)披露2021年年度報(bào)告,被證監(jiān)會立案調(diào)查。
 
  在太安堂延期披露的年報(bào)中,2021年度營業(yè)收入較2020年度減少36.79%;2021年度歸屬于母公司凈利潤-8.03億元,同比下降幅度為-3714.24%。這是太安堂自2010年上市以來,首次出現(xiàn)年度虧損的情況。
 
  太安堂解釋稱,主要為商譽(yù)減值和為剝離重資產(chǎn)產(chǎn)生的虧損。公司在2011年收購宏興集團(tuán)和2014年收購康愛多分別形成商譽(yù)1.30億元、3.15億元,導(dǎo)致2021年歸母凈利潤減少4.45億元。
 
  據(jù)了解,宏興集團(tuán)多年來從事中藥生產(chǎn)、銷售、科研,擁有中成藥、保健品等方面的生產(chǎn)基地;而康愛多是國內(nèi)首批成立的醫(yī)藥電商企業(yè)之一,可整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)院、醫(yī)生、藥店、患者等資源,幫助太安堂構(gòu)成新的“醫(yī)藥+互聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)圈,開展慢病管理等增值服務(wù)業(yè)務(wù),形成慢病領(lǐng)域獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。
 
  通過這條收購之路,懷揣傳統(tǒng)中藥基因的太安堂搖身變?yōu)榱思瘋鹘y(tǒng)皮膚中藥、生殖健康、心腦血管治療、醫(yī)藥電商等領(lǐng)域于一體的轉(zhuǎn)型“多面體”。
 
  然而發(fā)展并未如愿,2022年上半年,太安堂營收為5.10億元,同比下降58.87%,歸母凈利潤為-1.13億元,同比下降121.81%。針對營收大降,太安堂解釋稱,報(bào)告期內(nèi)子公司康愛多的藥品電商零售銷售大幅減少所致。
 
  “多面體”帶來的業(yè)績下落也讓投資者質(zhì)疑。
 
  有投資者向太安堂提出擔(dān)憂:好的公司都有一款拳頭產(chǎn)品,比如片仔癀、同仁堂的安宮牛黃丸、江中的健胃消食片等,目前太安堂缺少這種“IP”重磅產(chǎn)品。
 
  業(yè)內(nèi)人士表示,中藥的結(jié)構(gòu)性機(jī)會存在于部分細(xì)分領(lǐng)域,如口服制劑,擁有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)和指南的口服中藥品種市場空間依然較大,憑借確切療效可以逐漸取代中藥注射劑的個(gè)股有一定的機(jī)會;同時(shí),考慮到經(jīng)典中藥所具備的“IP”屬性,資本市場依然愿意給擁有經(jīng)典秘方的中藥企業(yè)更高溢價(jià),這無疑加劇了資本市場的“馬太效應(yīng)”。
 
  行業(yè)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,中藥企業(yè)擁有“獨(dú)家秘方”,將產(chǎn)品或品牌“IP”化,的確是成熟的發(fā)展路徑;同時(shí),持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品的投入,聚焦未被滿足的臨床需求,加速推出中藥創(chuàng)新藥,這才是更多中藥企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展并取得資本市場長期認(rèn)可的關(guān)鍵因素。
 
 
 
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