和記黃埔、百濟神州逆流赴美IPO底氣何在？

　　中國醫(yī)藥化工網(wǎng)10月20日訊　近日，和記黃埔與百濟神州先后向美國證交會（SEC）提交首次公開募集股（IPO）申請，并計劃募集1億美元的資金，分別以“HCM”和“BGNE”作為股票代碼登陸美國納斯達克市場。 

　　盡管之前已有中國制藥企業(yè)在美國上市，但尚無產(chǎn)品上市、專注創(chuàng)新藥研發(fā)的中國小型生物技術赴美上市仍是先例。在諸多美股上市公司私有化、股市低迷的情況下，這兩家公司選擇“逆勢而為”的底氣何在？ 

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，立足中國、著眼全球，以國際化標準進行研發(fā)是進軍國際市場的基礎；創(chuàng)業(yè)型生物技術公司在國內(nèi)資本市場難以獲得合理估值卻面臨資金壓力，在研發(fā)型生物技術公司更受追捧的美國資本市場上市似乎成為它們目前唯一的選擇。 

　　美中藥源行業(yè)專家認為，現(xiàn)在中國基礎研究有了長足進步，新藥研發(fā)也積累了不少經(jīng)驗，建立與世界資本市場的良好關系是中國制藥工業(yè)參與世界競爭的必經(jīng)之路。無論成功還是失敗，和黃、百濟作為先行者在納斯達克IPO在中國制藥工業(yè)史上都可謂里程碑事件。 

　　相似的兩家公司 

　　 “到納斯達克上市，可能是更適合國內(nèi)真正創(chuàng)新的小型生物技術公司的選擇” 

　　兩家公司在相近的時間提出赴美IPO只是巧合，但二者存在諸多相似之處，都是國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的領軍企業(yè)，領導團隊有多位經(jīng)驗豐富的海歸，并與多家跨國制藥企業(yè)有緊密合作。 

　　百濟神州由原北京生命科學研究所所長王曉東和曾創(chuàng)辦多家公司的美國人歐雷強聯(lián)合創(chuàng)辦，在研產(chǎn)品專注于靶向和腫瘤免疫治療藥物。據(jù)公開資料顯示，公司研發(fā)管線中共有9個處于不同研發(fā)階段的自主創(chuàng)新在研藥，其中4個為單克隆抗體藥物，5個為小分子化合物。從研發(fā)進度上看，口服高選擇性和強效的BTK抑制劑BDB-3111、與默克雪蘭諾合作開發(fā)的第二代BRAF抑制劑BGB-283和PARP抑制劑BGB-290、以及PD-1單抗BGB-A317已經(jīng)進入Ⅰ期臨床試驗階段，BGB-A317于今年6月在澳大利亞入組首位患者；還有5個藥物處于臨床前研發(fā)階段。 

　　成立于2002年的和記黃埔醫(yī)藥已在英國上市，是最早從事創(chuàng)新藥研發(fā)的本土公司之一。目前有10個在研新藥，適應癥以腫瘤、免疫性疾病等為主，進度最快的是進入Ⅲ期臨床試驗的HMPL-004和呋喹替尼，全球開發(fā)的國際合作伙伴包括禮來、阿斯利康、西安楊森和雀巢。 

　　兩家公司的高管多是擁有制藥行業(yè)豐富經(jīng)驗的海歸人士，與跨國企業(yè)能開展多項合作，從側(cè)面證實了二者的研發(fā)標準和水平都與國際接軌。醫(yī)藥行業(yè)資深人士對記者表示，盡管這兩家公司的地理位置在中國，但研發(fā)模式與美國的小型生物技術公司極為相似。在美國上市的小型生物技術公司，只要在研品種有階段性進展，往往能在資本市場得到認可；但國內(nèi)的資本市場看重業(yè)績，沒有產(chǎn)品上市的研發(fā)型小公司很難在國內(nèi)資本市場受追捧，“到納斯達克上市可能是更適合國內(nèi)真正創(chuàng)新的小型生物技術公司的選擇。” 

　　 “逆勢”而不矛盾 

　　值得注意的是，先聲、同濟堂等美國上市的國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)先后私有化，和記黃埔和百濟神州的選擇是不是逆勢而為？ 

　　實際上，從美國資本市場私有化與上市并不矛盾，而是企業(yè)之間的差異決定了它們的不同選擇——先聲、三生制藥等制藥企業(yè)都是已有一定銷售規(guī)模的中型制藥企業(yè)，主要收入來自中國市場，并未得到具有全球?qū)傩缘拿绹Y本市場的青睞；藥明康德則以CRO起家，在美股估值不高，近年在基因測序、細胞及基因治療生產(chǎn)方面的投入未獲投資者支持，因發(fā)展受限而退市。 

　　然而，和記黃埔和百濟神州這樣的研發(fā)型小公司與美國估值高的企業(yè)類似：初期都是“燒錢”，只有少數(shù)通過項目合作帶來里程碑金的收益，主要靠外部融資推進研發(fā)進度。盡管沒有銷售收入，著眼全球市場的創(chuàng)新型研發(fā)公司在美股往往更吸金，在研品種一個漂亮的研究數(shù)據(jù)都能激發(fā)投資者的熱情，IPO一旦成功將極大推進公司臨床試驗的進程。 

　　不過，前述美中藥源行業(yè)專家指出，盡管這兩家企業(yè)代表中國藥物研發(fā)的最高水平，但產(chǎn)品線依然以me-too為主，并集中在對me-too項目最不友好的抗癌領域，這是一個潛在的不利因素。“抗癌藥在歐美市場面臨巨大價格壓力，me-too藥物更加難以獲得藥監(jiān)、支付部門和醫(yī)生的認同。這兩家企業(yè)的最大優(yōu)勢是中國市場，可以開發(fā)針對中國發(fā)病率較高但在西方市場較為罕見的腫瘤藥物，這可能是兩家公司成長階段的主要側(cè)重點。”