根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于疫苗公司的熱度，并且華蘭生物的公司品質(zhì)比萬(wàn)泰、康華更為突出，預(yù)計(jì)華蘭疫苗上市后很有機(jī)會(huì)打破萬(wàn)泰26個(gè)漲停板的記錄。
一、華蘭疫苗創(chuàng)業(yè)板IPO已開始輔導(dǎo)，進(jìn)展神速
華蘭生物疫苗股份有限公司擬在A股市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市，正在接受華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司對(duì)其進(jìn)行輔導(dǎo)，已于2020年6月30日在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案。現(xiàn)將公司輔導(dǎo)備案基本情況予以公示，接受社會(huì)各界監(jiān)督。
這是2019年12月13日《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》正式發(fā)布后，河南首家宣告分拆上市的公司。華蘭疫苗自成立至今一直專注于疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母），是我國(guó)疫苗制品行業(yè)品種較多、規(guī)格較全的企業(yè)之一。
二、分拆上市回顧，高瓴與晨壹基金聯(lián)手入局
2020年4月21日，華蘭生物擬在其控股子公司華蘭疫苗整體變更為股份有限公司后，將其分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆完成后，華蘭生物股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍將維持對(duì)華蘭疫苗的控制權(quán)。
通過(guò)本次分拆，華蘭生物將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，更好地專注于血液制品業(yè)務(wù)；將華蘭疫苗打造成為公司下屬?gòu)氖乱呙缪邪l(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市平臺(tái)，并通過(guò)創(chuàng)業(yè)板融資增強(qiáng)資金實(shí)力，實(shí)現(xiàn)疫苗業(yè)務(wù)板塊的做大做強(qiáng)。本次分拆將進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
本次分拆上市后，華蘭疫苗將實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的直接對(duì)接，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資的功能和優(yōu)勢(shì)，拓寬融資渠道、提高融資靈活性、提升融資效率，從而有效降低資金成本，為華蘭疫苗提供充足的資金。未來(lái)華蘭疫苗可借助資本市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等各項(xiàng)資本運(yùn)作，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
2020年3月27日，香港科康擬以疫苗公司138億元的整體估值作為定價(jià)依據(jù)，轉(zhuǎn)讓其持有的疫苗公司15%股權(quán)，其中河南高瓴驊盈企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“高瓴驊盈”）受讓疫苗公司9%的股權(quán)，新鄉(xiāng)晨壹啟明管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“晨壹啟明”）受讓疫苗公司6%的股權(quán)。2020年3月26日，香港科康分別與高瓴驊盈、晨壹啟明簽訂了附生效條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以124,200萬(wàn)元的價(jià)格向高瓴驊盈轉(zhuǎn)讓疫苗公司9%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)疫苗公司900萬(wàn)元的出資額)，以82,800萬(wàn)元的價(jià)格向晨壹啟明轉(zhuǎn)讓疫苗公司6%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)疫苗公司600萬(wàn)元的出資額)。
華蘭疫苗股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
華蘭疫苗最近三年合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)如下：
三、管線一覽：流感疫苗擴(kuò)產(chǎn)是最大看點(diǎn)
華蘭疫苗2005年成立，布局疫苗業(yè)務(wù)已達(dá)15年，目前已成為我國(guó)最大的流感病毒裂解疫苗生產(chǎn)基地。近年來(lái)，公司在以血液制品為依托的基礎(chǔ)上，發(fā)展多樣性的產(chǎn)品組合，進(jìn)一步強(qiáng)化血液制品優(yōu)勢(shì)地位，快速做大疫苗產(chǎn)業(yè)規(guī)模。公司目前主要有四種疫苗產(chǎn)品：流感病毒裂解疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和甲型H1N1流感病毒裂解疫苗。
2018年，公司四價(jià)流感疫苗獲批上市。由于四價(jià)流感疫苗覆蓋率更加全面，同時(shí)疊加2017年以來(lái)我國(guó)流感疫情高發(fā)，2018-2019年公司四價(jià)流感疫苗實(shí)現(xiàn)快速放量，2019年銷量超過(guò)800萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)60%以上，為公司帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)彈性。公司是我國(guó)最大的流感疫苗生產(chǎn)基地，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家、全球第五家通過(guò)流感疫苗WHO預(yù)認(rèn)證的企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先。
國(guó)內(nèi)流感疫情逐年加重，認(rèn)知度有望提升，更多地區(qū)將疫苗納入免疫規(guī)劃或醫(yī)保覆蓋，滲透率有望提升。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗空間達(dá)110億元+，目前流感市場(chǎng)規(guī)模20億元+，具備5倍成長(zhǎng)空間。華蘭疫苗預(yù)計(jì)將在流感疫苗市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì)地位，占據(jù)流感市場(chǎng)35%-40%左右的份額，公司流感疫苗收入規(guī)模有望達(dá)到40億元左右，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率在30%-35%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)在12-14億元，若按40倍估值來(lái)計(jì)算，華蘭生物四價(jià)流感疫苗估值空間在480億-560億元。
隨著四價(jià)流感疫苗供應(yīng)廠商增加和產(chǎn)能釋放，四價(jià)有可能部分替代三價(jià)，占比逐步提升。2019年批簽發(fā)約3600萬(wàn)支，其中四價(jià)970萬(wàn)支左右。假設(shè)武漢所和北京科興獲批后，華蘭、金迪克、武漢所、北京科興四價(jià)供應(yīng)能力將達(dá)到3500-3700萬(wàn)支左，隨著四價(jià)流感疫苗供應(yīng)廠商增加，四價(jià)將替代三價(jià)，占比逐步提升。
結(jié)語(yǔ)：華蘭疫苗上市后市值將會(huì)上升到什么樣的體量？相信我們很快就會(huì)看到市場(chǎng)先生給與的答案！
110102000668（1）號(hào)