甲醇 重心上移

　　近期甲醇主力合約價格整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。甲醇供需矛盾邊際緩解，價格處于再平衡的過程中，重心緩慢上移?，F(xiàn)貨端和期貨端走勢基本相同，港口基差略微走強(qiáng)，價格強(qiáng)于內(nèi)地。受制于產(chǎn)業(yè)鏈中MTO裝置的盈利性等因素，后市甲醇價格將以區(qū)間振蕩為主，上方空間有限。

　　供需矛盾邊際緩解

　　從產(chǎn)業(yè)周期來看，甲醇供需矛盾較前期有一定程度的改善。供應(yīng)端來看，國內(nèi)方面，10月份，國內(nèi)甲醇裝置整體開工率72.14%，較9月份提升2.47個百分點，其中西北地區(qū)開工率82.32%，較9月份提升0.98個百分點。開工率較往年同期相比處于高位，整體供應(yīng)充足。而今年冷冬預(yù)期較強(qiáng)，內(nèi)地氣頭裝置有檢修預(yù)期，青海中浩、內(nèi)蒙古博源已有限氣停車計劃。邊際減量的部分還體現(xiàn)在進(jìn)口端，歐美溢價自7月份開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，并不斷攀升，10月中旬超出90美元/噸，歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素分流了一部分非伊貨源。此外，國慶節(jié)后伊朗兩套裝置意外檢修，預(yù)計9—11月進(jìn)口量將出現(xiàn)縮減。

　　需求方面，傳統(tǒng)下游受新冠肺炎疫情影響明顯。10月份，甲醛開工率21.83%，較9月份提升1.36個百分點；二甲醚開工率19.91%，較9月份提高1.49個百分點；醋酸開工率88.53%，較9月份提高6.29個百分點?？傮w來看，傳統(tǒng)下游開工率已恢復(fù)至往年同期水平。需求端的亮點主要在新興需求MTO裝置，MTO開工率已經(jīng)連續(xù)3個月接近90%，處于高負(fù)荷運行，強(qiáng)于市場預(yù)期。值得注意的是，目前MTO裝置的負(fù)荷較高，后續(xù)出現(xiàn)任何減量都將壓制需求，屬于潛在風(fēng)險因素。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤再平衡

　　MTO裝置高負(fù)荷運行，根本原因是甲醇制烯烴利潤高企。甲醇價格重心上移的過程其實也是甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤再平衡的過程。今年以來，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的利潤集中在下游。從甲醇企業(yè)的生產(chǎn)利潤來看，年初受疫情及油價暴跌影響，上游陷入虧損。隨著甲醇價格重心上移，利潤好轉(zhuǎn)。目前來看，煤制甲醇企業(yè)依舊處于盈虧平衡線附近，天然氣制甲醇企業(yè)盈利近2個月，上周平均盈利150元/噸。受疫情影響，下游終端產(chǎn)品價格高企，今年甲醇制烯烴盤面利潤不斷上漲，8月初超過2500元/噸。目前由于甲醇價格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步向上游轉(zhuǎn)移，近期甲醇制烯烴利潤在1500元/噸左右。

　　甲醇供需矛盾的緩解主要是由于MTO的需求增量抵消了多余的供應(yīng)。國內(nèi)供應(yīng)端檢修量較小，國外裝置出現(xiàn)調(diào)整基本是臨時性的情況，并未涉及產(chǎn)能出清。目前甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，MTO利潤從高位回落，若后續(xù)MTO裝置的盈利受到影響，那么需求的高負(fù)荷勢必?zé)o法持續(xù)。此外，目前整個烯烴產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能擴(kuò)張的大周期，今年的需求旺盛主要是受疫情的影響，接下來很難對烯烴價格過分樂觀。MTO環(huán)節(jié)利潤提升有限，勢必將壓制原料端價格，按照目前乙烯及丙烯的價格推算，預(yù)計甲醇價格的高位在2200元/噸附近。因此，甲醇價格雖然重心上移，但上方空間有限。

　　綜上所述，供應(yīng)方面，冬季內(nèi)地氣頭裝置有限氣預(yù)期，進(jìn)口量出現(xiàn)邊際縮減；新興需求MTO裝置受利潤影響高負(fù)荷運行，超出市場預(yù)期，抵消甲醇供應(yīng)增量。短期來看，甲醇2101合約屬于季節(jié)性強(qiáng)勢合約，后市持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。甲醇基本面邊際改善，處于再平衡的過程中，價格重心不斷上移，但受制于MTO裝置的盈利，預(yù)計上方空間不大。長期來看，未來新增甲醇產(chǎn)能投放延續(xù)，MTO新增產(chǎn)能增速放緩，整體供需格局趨于弱勢。（化工網(wǎng)）