從自主研發(fā)生產(chǎn)單參數(shù)血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀到擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，從代理國(guó)外品牌到躋身世界醫(yī)療器械研發(fā)制造商TOP50，成立于1991年的邁瑞醫(yī)療已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行的領(lǐng)軍企業(yè)，在一片藍(lán)海中，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)拔得頭籌。
2020年的新冠疫情讓全球醫(yī)療器械陷入緊缺，無(wú)論是口罩等防護(hù)類耗材，還是呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等高端醫(yī)療器械都是供不應(yīng)求。截止到2020年5月底，邁瑞已經(jīng)給全球發(fā)貨20+萬(wàn)臺(tái)設(shè)備，海外就超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)，意大利的緊急招標(biāo)，邁瑞15天就完成了設(shè)備的交付和醫(yī)院裝機(jī)。業(yè)績(jī)釋放催生股價(jià)上漲，邁瑞醫(yī)療的股價(jià)不斷創(chuàng)新高。
6月的最后一天，邁瑞醫(yī)療股價(jià)最高突破300元，再創(chuàng)歷史新高，該股年內(nèi)已經(jīng)上漲超過(guò)6成。
今天《每日財(cái)報(bào)》就帶大家走近這家醫(yī)療器械巨頭。
01、邁瑞醫(yī)療的發(fā)展史
1991年，李西廷、徐航、成明和、嚴(yán)宜萍、聶彤等七人在深圳成立邁瑞醫(yī)療，后來(lái)被人稱為“邁瑞七君子”。公司成立的第二年，也就是1992年，邁瑞就開(kāi)始進(jìn)行自主產(chǎn)品的研發(fā)，并在當(dāng)年推出了公司的第一款自研產(chǎn)品——中國(guó)第一臺(tái)血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀。
當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)正處于起步發(fā)展階段，市場(chǎng)主要被國(guó)外品牌所占領(lǐng)，代理國(guó)外品牌“賺快錢”是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的普遍經(jīng)營(yíng)模式。事實(shí)上，邁瑞專注做研發(fā)和創(chuàng)始人出身技術(shù)領(lǐng)域直接相關(guān)，李西廷畢業(yè)于中科大物理系，之前是國(guó)內(nèi)醫(yī)械巨頭安科生物的辦公室主任，徐航畢業(yè)于清華大學(xué)，是安科生物的超聲領(lǐng)域技術(shù)骨干。經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，那些賺快錢的醫(yī)療器械公司基本都沉淪了，而邁瑞醫(yī)療則變成了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)，格局和遠(yuǎn)見(jiàn)決定一家公司的上限。
有了第一款產(chǎn)品成功上市的鋪墊，邁瑞醫(yī)療之后每隔幾年便推出一個(gè)新品，并逐步展開(kāi)產(chǎn)品多元化布局。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，1998年，邁瑞醫(yī)療推出中國(guó)第一臺(tái)三分類準(zhǔn)全自動(dòng)血液細(xì)胞分析儀，產(chǎn)品逐步向體外診斷領(lǐng)域擴(kuò)展。2001年，邁瑞醫(yī)療推出中國(guó)第一臺(tái)全數(shù)字黑白超聲，進(jìn)一步進(jìn)入醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域。2003年和2009年，邁瑞醫(yī)療又相繼推出中國(guó)第一臺(tái)全自動(dòng)生化分析儀和雙向波除顫監(jiān)護(hù)儀等。至此，公司生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大產(chǎn)品線主基調(diào)基本形成。
2000年之后，邁瑞醫(yī)療開(kāi)始進(jìn)軍海外醫(yī)療器械市場(chǎng)，產(chǎn)品先后出口英國(guó)、美國(guó)等國(guó)家，由此開(kāi)啟了公司的國(guó)際化發(fā)展之路。為了進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，2006年，邁瑞醫(yī)療在紐交所上市，成為中國(guó)首家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)海外上市的公司。
2008年，邁瑞收購(gòu)全球最古老的監(jiān)護(hù)品牌Datascope，使其獲得了成熟的歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)直銷業(yè)務(wù)平臺(tái)，為公司生命信息與支持領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了非常大的助力。2013年，邁瑞收購(gòu)國(guó)外優(yōu)秀的超聲公司Zonare，并因此獲得了下一代高端成像技術(shù)，助力邁瑞在三年后推出中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的首代高端超聲。此外，在體外診斷領(lǐng)域，邁瑞先后收購(gòu)了普利生等。
需要注意的是，美國(guó)主板的醫(yī)療器械類公司市盈率較A股低三倍左右，邁瑞醫(yī)療在美國(guó)股市的低市盈率大大降低了邁瑞在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)力?；谶@一原因，2016年3月，邁瑞醫(yī)療宣布完成價(jià)值33億美元的私有化交易，正式退出紐交所，2018年10月16日，邁瑞醫(yī)療登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
02、財(cái)報(bào)透析
2019年，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.56億元，較2018年同期增長(zhǎng)20.38%，歸母凈利潤(rùn)46.81億元，較2018年同期增長(zhǎng)25.85%。2020年一季度報(bào)顯示，一季度邁瑞醫(yī)療營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)雙增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.41億元，同比增長(zhǎng)21.39%，凈利潤(rùn)13.13億元，同比增長(zhǎng)30.58%，疫情導(dǎo)致公司上半年的表現(xiàn)肯定要超預(yù)期，不出意外的話今年邁瑞醫(yī)療的業(yè)績(jī)依然保持高增長(zhǎng)。
邁瑞醫(yī)療的主營(yíng)包括生命信息與支持業(yè)務(wù)、體外診斷、影像業(yè)務(wù)等三大項(xiàng)。展開(kāi)來(lái)看，2019年生命信息與支持業(yè)務(wù)占比38.30%，實(shí)現(xiàn)收入63.41億元，同比增長(zhǎng)21.38%；體外診斷業(yè)務(wù)占比35.12%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.14億元，同比增長(zhǎng)25.69%；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)占比24.40%，實(shí)現(xiàn)收入40.39億元，同比增長(zhǎng)12.30%。
目前在中國(guó)市場(chǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)高中低產(chǎn)品全覆蓋的公司鳳毛麟角，外資普遍在高端，國(guó)產(chǎn)普遍在低端，邁瑞是國(guó)內(nèi)少有的高中低全覆蓋的企業(yè)，并且儀器裝機(jī)數(shù)量也是排在市場(chǎng)前列。
公司的生命信息與技術(shù)產(chǎn)品包括監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)等。監(jiān)護(hù)儀是邁瑞醫(yī)療的起家產(chǎn)品，公司的監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市占率約40%，居國(guó)內(nèi)第一，而國(guó)內(nèi)的監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)規(guī)模在26億元左右，過(guò)去三年的年化復(fù)合增長(zhǎng)率在10%以上。國(guó)內(nèi)監(jiān)護(hù)儀市場(chǎng)集中度較高，目前市場(chǎng)占有率排名前三的其他公司分別是飛利浦和GE，市占率分別是24%和9%，與邁瑞的差距比較大。邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀還在不斷向高端化邁進(jìn)，公司的N系列高端監(jiān)護(hù)儀占國(guó)內(nèi)監(jiān)護(hù)儀的收入比重已經(jīng)超過(guò)30%，并且該比重還在不斷提升，而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手飛利浦和GE等還停留在五年前的技術(shù)水平。
體外診斷是公司第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比35.12%，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.14億元，同比增長(zhǎng)25.69%。整體來(lái)看，邁瑞醫(yī)療體外診斷儀器在國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)室設(shè)備類市占率15.3%，和貝克曼并列排名第二，希森美康的市占率為26.10%，排名第一。其中血液細(xì)胞分析儀在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，排名第二，與排名第一的希森美康相差10%左右。
醫(yī)學(xué)影像是公司第三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中彩超占比約90%，為醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)。2019年全球彩超市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到74億美元，同比增長(zhǎng)2.78%；中國(guó)彩超市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到91億元，同比增長(zhǎng)3.41%。中國(guó)超聲起步比較晚，但是邁瑞等國(guó)內(nèi)公司通過(guò)自主研發(fā)，在探頭和成像技術(shù)上取得了突破，逐漸占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。2006年，邁瑞推出中國(guó)第一臺(tái)彩超DC-6后，公司在彩超領(lǐng)域創(chuàng)造了多項(xiàng)中國(guó)第一，逐漸打破了外資壟斷，目前在中國(guó)市場(chǎng)排名第三，在世界排名第六。
最后說(shuō)一下研發(fā)，因?yàn)檫@是行業(yè)龍頭維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的根本。2009-2019年，全球器械龍頭的平均研發(fā)投入約為9%，邁瑞研發(fā)去年的投入16.49億元，研發(fā)投入占營(yíng)收占比10%，過(guò)去三年的研發(fā)支出平均占營(yíng)業(yè)收入的比重為10.14%，也就是說(shuō)足以支持醫(yī)療器械的創(chuàng)新和迭代。
去年的研發(fā)投入中資本化支出1.84億元，費(fèi)用化14.65億元，研發(fā)人員薪酬費(fèi)用為10.70億元，占研發(fā)費(fèi)用的73.03%。因此我們可以看出，目前研發(fā)費(fèi)用中最大的占比為員工薪酬，而中國(guó)相比全球成熟企業(yè)，目前依然享受工程師紅利，邁瑞醫(yī)療在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)享受在研發(fā)上的優(yōu)勢(shì)。2019年，邁瑞醫(yī)療新申請(qǐng)專利884件，授權(quán)249件。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的不斷突破，陸續(xù)推出了高端麻醉機(jī)A9/A8、高端手術(shù)燈HyLEDX系列、高端臺(tái)式彩超ZS3V9.1、血液分析工作站CAL3000Plus、全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀CL-6000iM2等全新產(chǎn)品和升級(jí)版本。
國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)增長(zhǎng)迅速，目前已經(jīng)成為全球第二大市場(chǎng)，而醫(yī)療器械中的高端市場(chǎng)多數(shù)由海外企業(yè)把控，邁瑞醫(yī)療的異軍突起打破了這一既定的現(xiàn)象。國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)啟，邁瑞醫(yī)療作為少有的全球化企業(yè)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可決戰(zhàn)高端，在全球市場(chǎng)也可與之分庭抗禮，那么公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?huì)在大概率上超過(guò)行業(yè)的平均增速。公司走向分化、龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的投資理念逐漸被市場(chǎng)認(rèn)同，按照這一邏輯，作為醫(yī)療器械龍頭的邁瑞醫(yī)療值得關(guān)注。
110102000668（1）號(hào)