事件在元旦小長假期間迅速發(fā)酵，看了看雪球上的討論，基本上大部分堅(jiān)定看多的醫(yī)藥大V多多少少有被圍攻吐槽，越來越多曾經(jīng)和類似的醫(yī)療事故“我朋友在愛爾治的不好”被發(fā)現(xiàn)挖掘，一時(shí)之間，這家創(chuàng)業(yè)板醫(yī)療服務(wù)龍頭成為了過街老鼠，人人喊打。
這次的事故，真的是愛爾眼科投資邏輯崩壞，跌下神壇的開始嗎？答案顯然是否定的。
首先需要思考的是，愛爾眼科能夠成為冠絕A股的長牛標(biāo)的核心要素是什么？資產(chǎn)的稀缺性、市場空間的廣闊性和模式的確定性。
資產(chǎn)的稀缺性：公司作為國內(nèi)眼科?？七B鎖醫(yī)院的龍頭，在連鎖門店的數(shù)量、營收利潤的規(guī)模上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開行業(yè)其他競爭對手，艾芬醫(yī)生作為資深醫(yī)護(hù)人員，在無法選擇公立醫(yī)院做手術(shù)的基礎(chǔ)上，選擇了愛爾，可見其在國內(nèi)該領(lǐng)域的品牌溢價(jià)和患者認(rèn)可度。即便未來華廈眼科、何氏眼科等競爭對手上市，愛爾眼科龍頭地位短時(shí)間無法被動搖。
市場空間的廣闊性：眼科本身是一個(gè)很大的病種。如果把它按眼前節(jié)、眼底、視光學(xué)來分的話，比如眼前節(jié)，就白內(nèi)障病種無論是器械、藥還是設(shè)備量都是非常大，市場規(guī)模都是十億級以上的。比如視光學(xué)，中國14億人口，光是近視人口就6億，存在巨大的市場紅利。
模式的確定性：愛爾不停將新院孵化成功后再并購到上市公司的提升天花板模式早已被市場驗(yàn)證，這種低成本、低風(fēng)險(xiǎn)帶來確定性業(yè)績增量的模式體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是每年的穩(wěn)如狗的業(yè)績增長，而且持續(xù)性強(qiáng)。
那么本次事件將給愛爾眼科帶來什么樣的影響？雖然愛爾調(diào)查組的自查結(jié)果沒有出來，但綜合各方消息來看，個(gè)人推測有可能這件事情愛爾還是有主要的責(zé)任，因?yàn)槭芎φ邲]有太大的動機(jī)無緣無故來進(jìn)行構(gòu)陷。
以最壞的角度來看，如果這件事情被坐實(shí)是公司的責(zé)任，直接帶來的影響是費(fèi)用賠償，同時(shí)公司聲譽(yù)受到較嚴(yán)重?fù)p害。在資本市場層面，近期也許會有曾經(jīng)發(fā)生的越來越多的消息被媒體挖掘出來，進(jìn)一步損害公司的品牌聲譽(yù)，導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)就診患者人數(shù)減少。
我花時(shí)間瀏覽了相當(dāng)一部分質(zhì)疑愛爾的言論，普遍都是出于對艾芬醫(yī)生同情的發(fā)聲，然而其中較為要害有兩點(diǎn)：一是質(zhì)疑愛爾的擴(kuò)張過快，使得部分分院規(guī)范等方面不完善，過分追逐利潤，過度醫(yī)療；二是回歸到民營連鎖醫(yī)院行業(yè)本質(zhì)，提出上層應(yīng)更規(guī)范完善行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管體系，限制民營醫(yī)院這種過度擴(kuò)張和過分追隨利潤的行為；
實(shí)際上，這種結(jié)果是否構(gòu)成擊穿愛爾長期投資邏輯的可能性？個(gè)人認(rèn)為有3點(diǎn)大家需要理解：
1、民營醫(yī)院發(fā)展的必要性：國家近年為什么要大力推動分級診療制度和民營醫(yī)院行業(yè)的發(fā)展？原因在于醫(yī)療資源分配不平衡，國內(nèi)居民養(yǎng)成了有什么大小病都傾向于跑到大三甲醫(yī)院去診療，所以我們看到三甲醫(yī)院經(jīng)常人滿為患，公立醫(yī)院醫(yī)師診療壓力特別大。從眼科、牙科的角度看，許多大城市公立醫(yī)院的號更是一號難求，為了改變這種現(xiàn)狀，國家鼓勵(lì)有更多的社會辦醫(yī)，為居民患者提供更多的就醫(yī)選擇和解決居民看病難的問題。
2、醫(yī)療事故發(fā)生必然性：我們每個(gè)人都不希望看到醫(yī)療事故的發(fā)生，但作為診治病人的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，理性來說可以通過制度規(guī)范來降低事故概率，實(shí)際上出錯(cuò)的概率是不可避免的。愛爾作為上市公眾公司和民營醫(yī)院，受到更多的關(guān)注和質(zhì)疑是必然的，但是這對于公司未來更長遠(yuǎn)的發(fā)展，未嘗不是一塊試金石。
我們十分信賴的公立醫(yī)院就不會發(fā)生醫(yī)療事故嗎？這種小概率事件同樣存在。（當(dāng)然，這種說法也并不是為愛爾開脫的意思。）
我們來看一個(gè)舊的數(shù)據(jù)，2013年，醫(yī)師日均負(fù)擔(dān)診療7.7人次，比2012年增長了12%，很多醫(yī)院日門診量已經(jīng)超過1萬人次。醫(yī)師工作量大，“壓力山大”，“忙中出錯(cuò)”，新技術(shù)更新很快，應(yīng)用指征、操作不熟等等，都會來醫(yī)療安全的挑戰(zhàn)。
3、管理層的應(yīng)對和事件的孤立性：愛爾調(diào)查組的結(jié)果以及管理層在接下來的應(yīng)對其實(shí)對短期的跌幅影響非常關(guān)鍵，調(diào)查結(jié)果起碼需要證明一點(diǎn)，本次事件的結(jié)果是孤立存在的，而不是因?yàn)橹贫然蝮w系漏洞導(dǎo)致的結(jié)果，如果不能打消市場對于這方面的聯(lián)想，那么跌幅可能會較大。另外，管理層也應(yīng)當(dāng)展現(xiàn)出有擔(dān)當(dāng)、有水平的公關(guān)表現(xiàn)，前陣子沃森生物的前車之鑒，我想后果也非常明確~
綜上，單一的醫(yī)療事故對于愛爾眼科這樣的A股核心資產(chǎn)的核心邏輯是無法構(gòu)成本質(zhì)上的崩壞，最終本事件的結(jié)果走向、愛爾短期跌多少其實(shí)很大程度取決于公司管理層應(yīng)對表現(xiàn)。而這一次的事件，正好是讓愛爾的股價(jià)“慢下來”、管理層對公司進(jìn)行自查反思的一個(gè)絕佳的歷練，因?yàn)橐患夜局挥胁粩嗟乇惶魬?zhàn)和磨煉，才能越走越好，越走越遠(yuǎn)。
110102000668（1）號