基本面重回供強(qiáng)需弱 PTA價(jià)格隨之下行

　　十一月初的時(shí)候，原油價(jià)格下跌疊加PTA獨(dú)山能源裝置投產(chǎn)導(dǎo)致pta供應(yīng)寬松影響下，PTA期貨價(jià)格持續(xù)下跌至3196元/噸，創(chuàng)下上市以來(lái)的最低點(diǎn)，而后因?yàn)楹Ｍ庖呙缛〉猛黄菩缘倪M(jìn)展、美國(guó)大選以及OPEC+會(huì)議延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議預(yù)期的影響，原油價(jià)格持續(xù)上漲，截至11月26日原油價(jià)格創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，受益于成本端價(jià)格上漲刺激，pta價(jià)格走勢(shì)也水漲船高，后市來(lái)看，pta還能繼續(xù)上漲嗎？

　　pta庫(kù)存高位難銷，下游難有大幅改觀

　　自2019年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的投放，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能急劇上升，今年新疆中泰化學(xué)120萬(wàn)噸裝置、恒力石化4#250萬(wàn)噸裝置、恒力石化5#250萬(wàn)噸裝置和新鳳鳴220萬(wàn)噸裝置相繼投產(chǎn)，而12月份計(jì)劃投產(chǎn)的裝置還有福建百宏250萬(wàn)噸。若新增產(chǎn)能兌現(xiàn)，今年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能將達(dá)到1090萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速達(dá)到20.8%，屆時(shí)將形成絕對(duì)過(guò)剩的局面。而隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，國(guó)內(nèi)pta產(chǎn)量也不斷上升，今年國(guó)內(nèi)pta產(chǎn)能基本處于歷史以來(lái)的高位水平。而需求方面由于今年受制于全球衛(wèi)生事件影響，pta下游需求明顯轉(zhuǎn)弱，不管國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)還是紡織服裝海外出口，相對(duì)往年均出現(xiàn)大幅減少情況，需求的降低導(dǎo)致了今年pta社會(huì)庫(kù)存大量累積，相對(duì)往年處于覺得高位水平，形成了當(dāng)前pta市場(chǎng)的供強(qiáng)需弱的格局。

　　需求方面，今年疫情對(duì)于服裝行業(yè)的打擊非常大，江浙紡織行業(yè)的開工率抑制保持在50%-60%左右，雖然十一后受“雙十一”消費(fèi)刺激，聚酯市場(chǎng)迎來(lái)一波產(chǎn)銷高峰，但持續(xù)性仍顯不足，在脈沖式需求回落之后，聚酯產(chǎn)銷又重歸平淡，聚酯市場(chǎng)的高產(chǎn)銷狀態(tài)難以維持，也顯示了下游需求的疲軟。從pta下游產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份聚酯的開工負(fù)荷基本保持穩(wěn)定，但江浙織機(jī)開工負(fù)荷出現(xiàn)了明顯下降，江浙織機(jī)開工負(fù)荷從11月1日的93.47%下降至11月26日的85.16%，基本回落至了10月初的水平，這顯示了終端產(chǎn)品需求的不足。而進(jìn)入12月份，紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，新增訂單也將逐漸減少，終端需求的降低也將導(dǎo)致pta需求的減少。

　　大產(chǎn)能成本優(yōu)勢(shì)，加工費(fèi)仍可壓縮

　　隨著國(guó)內(nèi)pta產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，pta生產(chǎn)工藝也不斷升級(jí)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)pta裝置技術(shù)包括英威達(dá)技術(shù)、BP技術(shù)以及中國(guó)昆侖工程技術(shù)等。pta生產(chǎn)工藝的升級(jí)也代表著pta的單位資本產(chǎn)出率、變動(dòng)成本和環(huán)境表現(xiàn)也越來(lái)越好，原料成本、裝置成本和加工成本的優(yōu)勢(shì)相對(duì)于老一代的裝置越來(lái)越明顯。從加工費(fèi)角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)上100萬(wàn)噸/年及以下的pta裝置加工費(fèi)成本線在750元/噸，即便是之前英威達(dá)的P7.5代技術(shù)，其加工成本也在400元/噸到500元/噸之間，然而最新一代的新增裝置的加工費(fèi)的成本線基本在300-350元/噸，相對(duì)于老裝置，新裝置的加工成本大幅縮減。

　　回顧過(guò)去五年的數(shù)據(jù)來(lái)看，pta加工費(fèi)的高低基本能夠反映pta企業(yè)生產(chǎn)裝置的利潤(rùn)情況。雖然今年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈慘淡，pta價(jià)格創(chuàng)上市以來(lái)最低，但從當(dāng)前上市的pta相關(guān)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分企業(yè)仍處于盈利狀態(tài)，從加工費(fèi)的角度來(lái)看，目前pta行業(yè)還沒有到最難熬的時(shí)候，要淘汰老一代裝置仍需將加工費(fèi)壓縮至更低的水平。

　　綜合來(lái)看，pta自身基本面情況仍不容樂(lè)觀，當(dāng)前高庫(kù)存和高開工狀態(tài)下，單靠成本端支撐仍不足以帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)格局。隨著國(guó)內(nèi)新增大體量裝置繼續(xù)投放，由于大體量裝置生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，pta的生產(chǎn)成本也將不斷壓縮，PTA價(jià)格也存在隨之下行的可能。因此短期來(lái)看，預(yù)計(jì)pta隨市場(chǎng)節(jié)奏緩波動(dòng)，但隨著12月份新增產(chǎn)能投放，pta又將回歸自身供強(qiáng)需弱的基本面，建議市場(chǎng)情緒平穩(wěn)后逢高做空為主。（化工網(wǎng)）